5月14日，腾讯音乐发布了2019年第一季度的新财务报告。根据财务报告的核心数据，腾讯音乐继续保持收入、月活用户和付费用户的同比增长，最终扭亏为盈。受财务报告发布后影响，腾讯音乐股价波动较大，盘后股价一度上涨至4.4%，但截至收盘时间，腾讯音乐盘后股价下跌5.63%。

那么，腾讯音乐的财务报告呢？未来腾讯音乐有多大的发展空间？美股研究社(ID：meigushe)试着通过解读腾讯音乐的新财务报告，为大家带来更全面的腾讯音乐。

虽然收入不如市场预期 但是付费用户扩大净利润增长是好的

根据腾讯音乐公布的财务报告数据，2019年第一季度，腾讯音乐收入57.4亿元，略低于市场预期，同比增长39.4%。营业利润11.5亿元，同比增长22.9%，公司股东净利润9.87亿元，同比增长17.4%。每股收益调整后，腾讯音乐第一季度调整后每股收益0.72元，高于市场预期0.7元。

在核心运营数据方面，腾讯音乐的付费用户数量继续上升。腾讯音乐第一季度网络音乐移动月活数6.54亿，付费用户2840万，同比增长27.4%；第一季度社交娱乐活动月活动2.25亿，付费用户1080万，同比增长12.5%；第一季度网络音乐月平均每付用户收入8.3元；第一季度社交娱乐活动月平均每付用户收入127.5元。

美国股市研究所发现，虽然腾讯音乐的收入与市场预期仍存在一定差距，但核心数据仍值得关注。与上季度的财务报告相比，2018年的收入Q第四季度，腾讯音乐收入同比增长50.5%至54亿元(约7.85亿美元)，而本季度收入增速下降至39.4%，增速明显放缓。

腾讯音乐2019年第一季度在线音乐移动月活数为6.54亿，去年第四季度在线音乐服务移动终端月活数为6.44亿，2019年第一季度付费用户数为2840万，同比增长27.4%；第一季度娱乐活动月活数为2.25亿，付费用户数为1080万，同比增长12.5%；

去年第四季度，社社会娱乐服务的付费用户数量为1020万，同比增长22.9%。其他数据显示，第一季度网络音乐月平均每付费用户收入8.3元；第一季度社交娱乐活动月平均每付费用户收入127.5元。其他数据显示，第一季度网络音乐月平均每付费用户收入8.3元；第一季度社交娱乐活动月平均每付费用户收入127.5元。

可以看出，虽然腾讯音乐的收入仍保持正增长，但用户数据的增长实际上已经放缓。腾讯音乐的用户增长和支付能力的瓶颈值得关注。

截至文章发表时，腾讯音乐收盘价为16美元，市值为261.67亿美元。与上市13美元的发行价相比，这种股价走势并不是很高。对于腾讯音乐来说，为了赢得投资者更多的信任和信心，我们仍然需要具备扎实的盈利能力。目前，腾讯音乐在国内在线音乐市场仍面临巨大挑战。

腾讯音乐在中国的业务护城河稳定 但是，商业实现能力还需要再次突破

从财务报告的角度来看，如果腾讯音乐未来能够在商业化方面取得更大的突破，在更大程度上提振投资者的信息。因为，虽然腾讯音乐在国内在线音乐市场确实占据了领先地位，但未来获得更多的商业收入仍然是其证明平台价值的权重，在美国股市研究所(ID：meigushe)在发展过程中，它似乎仍然面临着几个主要因素。

一. 腾讯音乐拥有中国最大、最完整的音乐内容存储量，但巨大的版权成本远远超过收入

作为一个在线音乐平台，平台上的歌曲数量绝对是其地位。腾讯音乐在这份财务报告中透露，截至2019年3月31日，腾讯音乐音乐库从国内外唱片公司收录了3500多万首歌曲。与2018年12月31日相比，腾讯音乐歌曲数量增加了500万首。目前，腾讯占据了中国总曲库 90%的中国音乐版权市场份额达到 70% 以上。在华语版权方面，公司拥有杰威尔、福茂、乐华、在欧美版权方面，公司先后签公司签署了华纳、索尼和全球，并在大陆拥有世界三大唱片公司的独家版权，占全球流媒体音乐市场份额的近70%。

如此庞大的歌曲数量使腾讯音乐在国内在线音乐市场上的地位，但不得不说，巨大的版权成本也是一个难以形容的痛苦。上个季度，股东净亏损达到8.76亿元。亏损的原因是腾讯音乐向华纳音乐集团、索尼音乐娱乐集团等唱片合作伙伴发行股票，一次性支出15.2亿元。如果本季度没有这么大的支出，就可以盈利。

但在未来，购买曲库是一项持续的投资。在线音乐业务是腾讯音乐流量的基本磁盘，但根据财务报告，这确实是一项无利可图的业务。对于腾讯音乐来说，巨大的版权成本远远超过了收入，腾讯音乐在这项业务中也遭受了巨大的损失。与此同时，苹果、谷歌和亚马逊都在推广音乐流媒体，这实际上在一定程度上促进了音乐版权成本的上升。

二. 腾讯音乐的社交娱乐收入是主要收入来源，但音乐直播面临着太多的竞争对手

根据财务报告，腾讯音乐社交娱乐业务收入占总收入的70%，这部分收入的增长仍然是用户规模*付费率*ARPPU这三个变量。对于腾讯音乐来说，其用户规模仍然具有绝对优势，但另外两个变量正面临着巨大的变化。对于腾讯音乐来说，为了提高该业务的收入或平台上付费用户的比例，但在短期内很难取得重大突破。

社交娱乐业务的收入主要来自直播业务和在线K歌，但如果腾讯的音乐直播与虎牙、斗鱼等更专业的直播平台竞争，似乎仍存在一些不足。斗鱼、虎牙培养了一批当红主播，其中很多都是通过唱歌来吸引粉丝的。和斗鱼签约的冯提莫一样，她的微博粉丝超过900万，通过唱歌吸引了大量粉丝。这些直播平台运营主播和粉丝更专业。

在音乐直播中，腾讯音乐面临着太多的竞争对手。在没有强大主播群体的前提下，只要有音乐类别，就会影响其直播业务的收入；此外，在大多数人看来，在线K歌曲业务很难发展和成长，K歌曲是一项社会属性很强的活动，在线效果不好，虽然有一些需求，但总需求很难增加。

三. 腾讯音乐支付用户比例增长不快，短期内难以提高在线音乐服务的收入增长

根据财务报告，虽然腾讯的付费用户同比增长，但规模不是很大。Spotify 腾讯音乐用户45.5%的付费率确实不高。根据财务报告数据，2019年Q支付人数为2840万，同比增长27.4%，支付率从4.19%扩大到6.64%，社交娱乐Q支付人数为1080万人，同比增长12.5%，支付率为4.8%。与之前招股说明书披露的4.4%相比，这些数据只增加了0.4%。

对于腾讯音乐来说，用户支付意识低或意愿不积极，自然很难提高其在线音乐服务收入。在流量红利耗尽、用户增长下降趋势明显的情况下，腾讯音乐支付转化率低、支付速度慢仍是一个大问题。

当然，这个问题不是腾讯音乐能解决的，国内在线音乐市场虽然版权意识逐渐提高，但行业的完善发展仍需要各方面的合作，用户支付听歌曲意识仍需要长期培养，对于腾讯音乐提高用户支付转化率不是一天。同时，由于用户付费听音乐的费用毕竟不如支付视频的费用，可以从视觉和听觉上满足用户的需求，这也表明在线音乐支付仍然存在一些缺点。

四、短视频抖音的崛起也会对腾讯音乐产生一定的影响，每月用户增长将放缓

随着短视频的快速发展，以抖音和快手为代表的平台已经成为互联网巨头不可忽视的力量。无论是在视频、社交网络、音乐等领域，他们都渴望短视频占据用户越来越长的时间。事实上，抖音已经成为音乐行业不可忽视的力量。当这些重要的业务节点连接起来时，抖音在音乐产业链上的宏大版图已经出现在版权、原创、直播和短视频中。

截至2018年12月，抖音国内日活跃用户数超过2.5亿，月活跃用户数超过5亿。此前据36kr据报道，一些市场参与者估计，抖音的估值约为300亿美元，接近腾讯音乐的估值。对于腾讯音乐来说，虽然它可以向抖音出售一些音乐版权来赚取一些版权费，但它也有推动音乐流媒体的想法，这意味着腾讯音乐在未来可能会有更积极的竞争。

随着用户在抖音上花费的时间越来越长，这也意味着用户对平台的粘性正在增加。对于腾讯音乐来说，平台上的商业价值也会受到影响。同时，随着抖音用户规模的快速增长，这实际上会影响腾讯音乐的四大App 的MAU未来的增长。

腾讯音乐的赛道占据了许多有利因素 生态布局的完善将带来新的增长

财务报告发布后，腾讯音乐获6名 买入评级，7 持有评级，无卖出评级。

摩根大通此前启动了腾讯音乐(美股)TME)娱乐跟踪，初始评级超级匹配，目标价格为16美元，从支付比例和每个支付用户的平均收入来看，与国内外同行相比，该公司“世界上最赚钱的在线音乐流媒体运营商”货币化程度明显不足。彭博数据:腾讯音乐娱乐有6个买入，3个卖出，0个持有评级；平均目标价16美元。受到众多知名投资机构的青睐，来的发展前景持乐观态度。

对腾讯音乐而言，平台上的用户群非常庞大，8亿的流量基本盘是腾讯音乐的核心资产，最强的护城河。音乐曲目数量和类别多，音乐产品生命力长，供需稳定。未来，我们可以关注算法向用户推荐歌曲，通过大数据更准确地推送他们需要的音乐内容，进一步提高用户对平台的粘性，逐步提高他们的支付意识。

为了进一步挖掘商业实现，腾讯音乐还围绕音乐开展了一系列活动和计划。无论是音乐歌曲节目还是腾讯视频联合制作的综艺节目《创造101》，都取得了良好的反响和关注。随着粉丝经济的发展，腾讯音乐平台如何挖掘明星和粉丝商业实现的可能性也是一个突破，如现场音乐会给腾讯音乐带来了很多热点和关注，通过付费观看的形式给腾讯音乐带来收入，更重要的是让它在音乐行业带来更多的商业可能性。

为了降低版权成本巨大的支出，腾讯也积极渗透到上游，无论是支持音乐家还是参与音乐节目的制作，都将在一定程度上提高其对上游内容的控制。目前，腾讯音乐逐渐探索了一些可靠的实现方式，并正在慢慢构建其音乐生态系统和护城河，这将有助于腾讯音乐在未来改善其生态领域。腾讯作为一家备受关注的明星中概股，能否在股价上有更好的表现，美股研究会(ID：meigushe)也将继续跟踪报告。